一、股票减持方案建议

03 ETF的股票换购

ETF全称为交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的、对指数进行跟踪复制的基金，兼具股票、开放式指数基金以及封闭式指数基金的优势和特色，是一种高效的指数化投资工具。ETF既可以在一级市场向基金管理公司申购赎回，也可以在二级市场进行交易。同时，ETF不同于其他基金，是投资者通过按比例购买ETF对应清单的股票来进行申购，赎回也是获得一篮子股票。ETF与股票一样，不同ETF规模、交易量及流动性差异巨大。其中交易活跃的主要是上证50、沪深300、中证500等宽基ETF及热门行业ETF。

截至2021年11月8日，A股共有592只ETF在交易，其中日均交易额不足1000万元的多达300多只，典型的是四川ETF、中关村ETF、杭州湾区ETF等，主要是2018-2019年股市低迷时，基金公司为相关地区及行业企业减持发行的定制ETF，主要用于大股东解禁。此类ETF上市后，由于原有投资者不断减持退出，而其他投资者基本不会主动买入，导致规模及交易量极度萎缩，基本丧失了投资及交易价值。

ETF换购是指在ETF发行期间，投资者可以用一只或者几只成分股来换取ETF基金份额。相较于传统“认购”用现金购得基金的模式，“换购”方式采用手中的成分股换取基金单位，相当于以物换物。ETF换购模式适合将规模较大、流动性不好的股票换成ETF来规避风险减少损失。如2019年6月，中航工业统一部署，将旗下7家上市公司的股份同时换购富国中证军工龙头ETF份额，换购总市值达40亿元。

特别提示

2019年11月证监会及沪深交易所发布新规，上市公司股东认购ETF份额使用的股份，计入减持规则规定的减持额度，与该股东通过二级市场减持的股份合并计算，不得超过当期可减持的股份额度，即“任意连续90日内通过竞价交易减持股份的比例不得超过1%”。

方案优势：

ETF股票换购能在一定程度上缓解投资者直接减持对市场的冲击，有利于二级市场股价稳定。

方案劣势：

换购只能在基金发行期间进行，需要抓住特定的交易时间段，交易灵活度较差。中航工业集团依托其旗下上市公司在军工板块占比大的优势，通过与基金公司合作定制ETF产品，换购时间及数量较为灵活，而一般企业往往不具备这样的条件，通过换购ETF反而不如大宗或直接减持灵活便利。

 

（未完待续）