三、员工持股计划的理论基础

（一）委托代理理论

委托代理理论由多位经济学家于20世纪60年代末至70年代初提出，该理论认为，信息和利益的不对称导致了道德风险的产生，在现代企业管理中，企业的所有者和经营者之间是典型的委托代理的契约关系，企业经营者掌握企业的日常经营权，相比企业所有者具有信息优势，当经营者和所有者的利益不一致时，经营者可能会通过一些手段逃避监督而损害企业所有者的利益，由此便产生了代理成本。

非国有企业的委托代理关系相对简单，企业的所有者以委托人的身份将企业的经营权委托给经营者，经营者以受托人的身份代理行使所有者的经营权。国有企业的委托代理关系较为复杂，国有企业的公司治理既是从初始委托人（全体公民）到国家政府部门的一条多级授权链，也是从政府国有资产管理部门到最终代理人（经营者）的一条多级代理链。由于国有企业复杂的委托代理关系，产生了国有企业所有者缺位、国有资产无人真正负责等风险，因此国有企业经营中的监督激励机制尤为重要。

（二）人力资本理论

人力资本理论是1979年的诺贝尔奖获得者舒尔茨提出的。该理论为解释国民经济发展、分析人类生产能力提供了新思路。人力资本包括人的各种生产知识、管理技能、经验、健康素质等等，是人的能力和知识的综合体现，属于无形资本。人力资本的所有权属于个人，要充分发挥经营者的人力资本的作用要采取激发、诱导的方式，而不能靠强制命令。该理论认为，对人力资本的激励应该采取物质与精神激励相结合、短期与长期激励相结合的动态全方位的激励方式，这样才能充分发挥人力资本的作用。

我国国有企业经营者的薪酬相对固定，在此背景下，人力资本的作用很难充分发挥，国企员工持股再次引起关注，制定一个合理的员工持股方案，既能充分发挥人力资本的作用，又能够给予国企高管合理的报酬。

（三）产权理论

产权理论认为，企业的产权人因享有剩余利润占有权，而有较强的动机努力工作，从而提高企业的经营效益。产权激励旨在通过给予员工一定的剩余控制权和索取权的激励方式，如股票期权、限制性股票等，使得员工拥有企业产权，进而使员工与企业的长远目标相一致。在企业取得良好业绩时企业员工能够获得较高回报，如果企业经营状况不好，员工的报酬就会大打折扣，因而这种激励制度既有激励作用又有约束作用。

我国的国有企业负责人大多是由政府进行委派，带有很强的行政色彩，经营者很少拥有企业的产权，这在很大程度上与产权激励理论相悖，无法起到应有的激励作用。给予国企员工一定的产权激励，促使其与企业长远利益一致，有利于企业长远发展。

（未完待续）